公司收购,中国半导体企业新一轮并购意向初现

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公司收购,中国半导体企业新一轮并购意向初现

本文导读目录:

1、公司收购,中国半导体企业新一轮并购意向初现

2、公司收购,看懂10月全球企业并购:马斯克收购推特;美国两大零售巨头合并

公司收购,中国半导体企业新一轮并购意向初现

中国半导体企业新一轮并购意向初现

经济观察报 记者 沈怡然 一轮企业的整合潮正在中国半导体产业涌动,尽管目前仍为自发的、无序的、尚未浮出水面的。它发端于年,这个资本市场对半导体热情回落、使其估值缩水的时期,一些成熟半导体企业显现出强烈的收购意愿,希望收购一些先进半导体技术或相关性较强的半导体资产。

作为买方,很多企业有这样的共性:当初凭着某一类芯片或半导体业务的规模化而上市,市场在兴奋期也给予较高市值,业务纵深,但是面比较窄。随着业务天花板显现,公司希望通过收购同类企业,快速填充自己以匹配市值,最好当年就能将标的公司的业绩并表。

另一方面,本土的半导体创业公司作为卖方,在需求回落、估值缩水的环境下,发现自身难以上市,这些企业的管理层和投资人在考虑退而求其次的办法:给公司找个买家,以并购的方式退出。

这就形成了半导体产业中一轮并购整合的暗潮。云岫资本合伙人兼首席技术官赵占祥对记者表示,年以来,询价很多、沟通很多、很多投资人从中撮合,但实际落地的案例很少。

北京半导体行业协会副秘书长、北京国际工程咨询有限公司高级经济师朱晶表示,和国际巨头之间的整合相比,中国半导体的并购量级小,普遍是“大吃小”的形式,且发生在同类企业之间,先壮大的企业聚集更多资源,去收购后面追赶的、有一定成长瓶颈的企业。

达晨财智合伙人王文荣表示,在海外资本市场,半导体是相对成熟的板块,纳斯达克现在已经几乎看不到半导体的新股,而在中国的资本市场半导体依然是一个朝阳产业,半导体投资的热潮持续了到年,超过了新能源等很多科技类的赛道。这也决定了国内外半导体的整合逻辑完全不同。

据云岫资本统计,纳斯达克的半导体上市公司数量从年超过家逐步整合到年的余家。截至年上半年,股半导体相关上市公司一共家。

王文荣表示,趋势上看,并购整合是产业规律下的必然结果,但在操刀过程中还有很多阻力,买卖双方的需求还存在一定矛盾,在半导体各个赛道上也没有清晰的表现,待、年后,一级市场更多项目成长或者分化,并购潮才会显化出来。

赵占祥表示,预计真正的并购潮将在年开始落地,届时众多基金到了退出期,集体性的整合潮也会持续多年。

卖方的意向

赵占祥对记者表示,今年年初,在与一些上市公司交流中发现,对方有很强的收购意愿,希望买到一些初具规模、形成一定体量和利润的半导体资产。

云岫资本业务涵盖私募融资、兼并收购。云岫资本在报告中表示,半导体公司在过去几年完成大批量上市。云岫资本数据统计,在股家半导体相关上市公司中,有%在过去年完成上市。

赵占祥称,卖方也开始出现,一级市场半导体的创业公司,绝大部分目前还没想过并购,但是也有部分公司创始人开始考虑并购的机会,不太想让公司,因为未来上市会很拥挤,同时稀缺性不强、规模不大的公司上市之后市值也不高。而投资人也在考虑不再以的方式退出。目前,买卖双方尚处于询价和沟通的阶段,真正运作起来相对比较少。

一位专注半导体的一级市场投资人对记者表示,近期撮合了一个并购案在最终阶段被监管层叫停,原因是双方业绩对赌承诺过高。通常来说,对赌协议也是一种估值调整协议,收购方与被收购方对于未来不确定情况进行的一种约定,以减少收购方的风险。

该投资人表示,买方不愿意降低业绩的对赌,因为标的公司估值很高,买方收购的成本非常高,这一桩案件最终没成。

并购中买卖双方的需求存在一定矛盾。

王文荣表示,按常规的并购逻辑,假设并购一个估值亿元的项目,给到倍的市盈率,那这就要求企业过去三年平均实现利润万。但若是一家能做到万利润的半导体企业,肯定是首选自己去上市,不愿意选择被并购。

王文荣称,从卖方角度,并购是企业有难度、退而求其次的选择。将一级市场的半导体项目简单划分,一种是有体量有利润的,一种是尚未形成体量和利润的。前者是买家看好的资产,但是标的被并购的意愿不强,希望自己冲一冲上市。除非是一些特殊情况,比如团队出现问题、创始人年纪大不想继续创业等。

王文荣表示,中国资本市场本身对科技赛道相对友好,尤其又出现北交所,科技企业上市的路径变宽了。半导体企业上市后,二级市场所给市盈率还是比较理想的,但并购的话市盈率是限定的。

王文荣表示,后者愿意被并购,但不太好找到买家。

在王文荣看来,寻求并购的往往是尚未形成规模、但经历资本市场兴奋期被给予高估值的企业,年随着市场回归理性,资本无法再给出较高的估值,如果企业长期需要融资造血,处境会相对尴尬。

赵占祥表示,-年资本市场对半导体热度非常高,大批量半导体公司在此期间完成上市,目前一级市场上具备一定规模和盈利能力的企业正在逐步减少。、年半导体行业迎来投资高峰,迄今已超过三年,未来几年一些投资机构将面临退出,所以基金持有的无法上市的项目,一方面要积累技术,一方面也要提早询价、准备出售。

根据云岫资本报告,中国半导体新增融资事件数量近几年下降趋势明显,年仅有家新增融资,年上半年只新增了家。而在年新增融资事件达到家。

买方的考虑

一位半导体券商分析师对记者表示,买方也有自己的考虑。这一轮收购中的买家往往是上市、年以上的,赶在科创板成立、二级市场半导体热度最高的时期上市,市值很高,经过几轮募资,资金充沛。它们的问题在于,当初是凭着某一个细分产品或业务做出规模才上市的,业务很纵深,随着业务天花板出现,公司的体量已经撑不起资本市场给出的高市值。

该分析师称,买方希望收购到优质的半导体资产,根本目的是买营收、买利润,最好能快速将标的公司的业绩并表,以支撑公司的高市值。在买方看来,一级市场的很多项目没有形成一定规模和利润,不具备并购价值,而形成规模和利润的企业,要么不愿意出售,要么收购价格非常高,达不到为上市公司扩大利润的目的。

赵占祥对记者表示,目前,半导体企业之间的整合并购还停留在意向和话题层面,真正落地的交易非常少,他能做的是尽量衔接买卖方,帮助询价和高效沟通。

朱晶对记者表示,近年来大量社会资本涌入半导体、科创板带来“造富效应”,致使产业链各个赛道涌现了一些创业公司,产业也形成了一定泡沫,也成功地培养出了一些龙头企业。进入年,资本市场回归冷静、部分本土半导体受到美国打压和限制,半导体进入周期低点,这三个因素作用下,一级市场很多企业的市场反馈和融资能力变差,面临一定困难。这种情况下企业会自发地去整合。

大体量的半导体公司已完成上市,这些发展相对成熟的企业也面临问题。云岫资本在报告中表示,近几年科创板申报的半导体公司,营收规模中位数逐渐下降,体现了营收规模“先大后小”的特征。同时,股上市半导体公司的总体市值在年开始回落。

上述券商分析师表示,二级市场的企业寻求收购,是一级市场挤泡沫之后,下一步要发生的动作,伴随半导体行情的演进而发生的。

云岫资本在报告中表示,中国半导体上一轮并购潮发生在-年,以并购基金为主的力量在海外搜寻稀缺技术,买回国内推动中国半导体发展。

公开信息看,包括紫光集团在海外收购多家半导体资产,并购行为也随着中美关系变化、海外并购环境变化而消失。朱晶表示,上一轮并购以资本为推动力,这一轮更多靠企业自身驱动。

中国路径

云岫资本在报告中表示,技术、资本市场和监管环境、周期性,是推动全球半导体整合的关键因素。产业走到高成本时代,产业分级趋于稳定,多数巨头都触到发展的天花板,是全球半导体合并的主逻辑。

云岫资本在报告中表示,-年产业快速发展期:出现一批龙头企业后,并购规模才大幅增长。年互联网泡沫鼎盛期:出现千亿美元市值的半导体公司,开始有大量亿美元以上的并购出现。年后产业经历互联网泡沫洗牌,活下来的头部公司,开始进入亿以上的大额并购和分拆阶段。

近几年半导体巨头交易冲动仍在,但反垄断趋严抑制交易完成,博通收购高通、英伟达收购等巨型交易都因监管审查失败告终。

中国半导体的整合与海外市场有很大区别。

朱晶表示,有三个明显区别。第一,海外并购的量级远大于国内,如收购赛灵思,以巨头之间的并购为主,国内普遍是“大吃小”。本质上是因为国内外产业发展阶段不同,就美国半导体而言,产业已经进入成熟阶段,大企业之间往往是零和博弈的关系,国内产业还在早期,企业有很大的市场空间。

国内“大吃小”也是产业迈向高质量升级的需要。国内半导体产业格局小而散,存在资源分散、企业之间内耗的情况,在这一轮整合中,一些规模较小、没有快速成长起来的企业会被吞并,资源向头部企业聚集,对产业是有利的。

朱晶表示,第二个区别是,美国并购案更多是从产业链横向拓展,企业通过收购,来补全自身不具备又很关键的部分,从英伟达和瑞萨电子在国际上的几起收购案可以看出,合并双方在产业链上是协同关系。

但是国内并购往往发生在同类企业之间,因为产业发展早期,先壮大的企业聚集更多资源,去收购后面追赶的、有一定成长瓶颈的企业,是很自然的现象。大企业要开拓新领域,最主要的方式还是自建团队。

在朱晶看来,另一个区别是,国际企业习惯于直接做并购,国内则通过并购基金或自身的战投部门做并购。由此,朱晶表示,希望一些有国内外并购经验的专业团队,能参与到这次难得的整合潮中,以带动并购有序发展。国内半导体企业还缺乏并购经验,在选公司、合理估值方面不熟悉。

王文荣表示,目前,并购在半导体各个赛道上的表现还不明晰,很难说哪一个领域意向更多。

半导体的供应链包括芯片设计、制造、封装测试、生产设备及原料等,产业是高度分工的。朱晶认为,国内有两个领域更需要整合,一是技术攻关较难的卡脖子领域,产业要高度聚集资源,让龙头企业通过整合方式做大做强,才有望做出突破性成果,最好能通过整合将赛道上的企业变为、家,例如、光刻设备、测量设备等,目前这些赛道很火,尤其企业,拿一个单点的工具来创业融资,这种做法对产业的意义不大,应尽快加入整合。

朱晶认为,另一种需要整合的是低门槛、同质化严重的领域,例如、蓝牙芯片、芯片。这些领域由于技术相对成熟、能迅速投放市场,创业公司过多,市场过度竞争,已经形成一定资源消耗,这些领域已经跑出大企业,他们更应该发挥龙头作用,尽快整合同类。

公司收购,看懂10月全球企业并购:马斯克收购推特;美国两大零售巨头合并

看懂月全球企业并购:马斯克收购推特;美国两大零售巨头合并

年月,全球并购尽管依旧平淡,但马斯克收购推特一波三折的交易终于完成,美国两大零售巨头的合并也是难得的亮点。

大型并购

美国两大食品杂货巨头达成合并

克罗格()同意以亿美元的企业价值收购艾伯森(),将缔造一家年收入超过亿美元、拥有约家门店的美国食品杂货巨头。克罗格目前是美国第二大杂货销售商,拥有.%的市场份额,艾伯森以.%的份额排名第四。在美国人的食品成本飙升的时候,超市巨头的合并也可能面临深度的反垄断审查,特别是因为这两家公司在许多相同的地区经营。作为交易的一部分,这两家公司预计将剥离重叠的门店,以便为监管部门批准交易铺平道路。

艾默生向黑石出售气候技术业务大部分股权

艾默生()已同意向黑石集团()出售其气候技术业务的大部分股权,该部门价值达到亿美元(包括债务),也是数月以来最大规模的私募股权收购交易。黑石集团将获得该部门%的股权,艾默生将保留%的股权。该部门开发用于商业和住宅的供暖产品,员工总数约名,财年的销售额约为亿美元。

英国石油收购可再生天然气公司能源

英国石油公司()收购美国可再生天然气公司 ,刷新了全球可再生燃料企业的收购纪录,总收购价格达亿美元(含亿美元的债务)。这也是英国石油公司首席执行官伯纳德·鲁尼自年初上任以来进行的最大一笔收购。能源是美国最大的可再生天然气()生产商之一,去年全年生产和销售了万英热的。是一种从有机肥料中提取的高热值、符合管道外输标准的生物甲烷。它经过处理后可与以化石燃料为基础的天然气完全互换。

已完成并购

特斯拉马斯克( )已于月日完成以亿美元将推特()私有化的交易。马斯克在社交媒体上的个人简介已更新为“推特老板”,推特月日在纽交所退市。埃隆·马斯克表示,他将成为自己刚刚收购的社交媒体公司推特的首席执行官。在收购完成后,这家社交媒体公司的九人董事会立即解散,并由这位全球首富担任推特的“唯一董事”。

巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司( )完成了以亿美元收购保险集团,这是该公司近年来最大的一笔收购。今年月宣布的本次收购将进一步扩大伯克希尔公司规模庞大的保险业务,并将更多公司纳入麾下,包括由拥有的一家钢铁制造商和玩具公司。伯克希尔将允许在很大程度上继续自我经营。

辉瑞公司()完成收购镰状细胞病()药物制造商 (),这是这家药物巨头加强其产品组合和研发药品的最新举措。

美国家电巨头惠而浦()已经完成以亿美元全现金交易收购艾默生电气( )旗下的爱适易公司()。爱适易是全球最大的食物垃圾处理器制造商。交易完成后,爱适易将作为惠而浦旗下独立的业务运营。

中资并购

中国化工集团()与瑞士石油贸易商摩科瑞()长达年的合作关系已经结束。摩科瑞表示,在一场“成功”的合作后,它已回购中国化工在年购买的%的股份。

其他中小型并购

私募巨头殷拓集团()宣布完成对亚洲第三大私募投资机构霸菱亚洲()的收购,成立新投资平台 。本次收购的交易对价包括.亿股新增发行的普通股,对应%的股权稀释,以及约亿欧元现金。交易完成后,将拥有霸菱亚洲%股权和其旗下基金的超额收益。截至年三季度末,管理着亿欧元的资产,霸菱亚洲管理规模达亿欧元。

雀巢公司()已经同意从星巴克()手中收购&#; 品牌,以加强该公司在美国的咖啡业务。这家全球最大的包装食品制造商表示,收购该品牌将为北美产品组合增加深度。雀巢公司没有透露交易的条款。&#; 品牌在食品杂货店以及工作场所、大学和酒店等场所销售一系列包装咖啡。

母公司 表示,在英国竞争和市场管理局()维持此前对剥离资产的裁决后,已同意出售,这是一家社交媒体数据库,据称被在年以亿美元收购。

礼来( )同意以.亿美元的现金收购精密基因医学公司。是正在开发一系列腺相关病毒基因疗法,用于治疗包括感音神经性听力损失在内的内耳疾病。该交易已得到两家公司董事会的批准。

继月份达成相关协议,拜耳()正式完成向国际私募股权公司出售其环境科学业务 ( )。该业务在年的销售额约为亿欧元,其收购价格为亿欧元。剥离后的原拜耳环境科学业务成为一家独立公司运营,公司中文名确定为安蔚优(英文名)。

韩国搜索巨头宣布,计划以亿美元现金的方式收购二手服装市场。如果本次收购顺利完成, 将成为的独立子公司。表示,将继续在其现有品牌下运营,并维持其位于加利福尼亚州红木城的员工、用户群和总部。

美国国防承包商 同意以约.亿美元的价格收购公司的军事通信业务。的军事通信业务也被称为 战术数据链,集成在飞机、水面舰艇、地面车辆和基地的网络之上,以安全地共享语音和数据通信。的产品线有约名员工,年销售额约亿美元。


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