公司债发行主体，2022年上半年城投债市场表现情况（一）

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本文导读目录：

1、公司债发行主体，2022年上半年城投债市场表现情况（一）

2、公司债发行主体，主要是因为城投债独有的三大特征

公司债发行主体，2022年上半年城投债市场表现情况（一） ♂

年上半年城投债市场表现情况（一）

月日，中国城市发展研究会城市建设投融资研究专业委员会（简称城投协会）、城市投资网（简称城投网）等联合发布《年全国城投公司总资产排行榜》。

榜单显示，在全国家城投公司中，天津城市基础设施建设投资集团有限公司、北京市基础设施投资有限公司、上海城投(集团)有限公司总资产规模继续名列前三，总资产规模均超亿元。

（图源：城投协会、城投网等）

在监管层持续推进隐性债务化解的背景下，年以来，城投债发行有所发力，发行总额从绝对规模看依然呈现扩容趋势，但增速有所放缓。

本文将通过回顾年上半年城投债市场的数据，阐述上半年整个城投债市场的发展状况。

上半年城投债市场的发行规模和净融资额

年上半年，全国城投债共发行只，发行总额为,亿元，分别较上年同期下降.%和.%，上半年净融资额为.亿元，环比和同比均分别大幅下降%和.%。

分季度看，一季度和二季度发行总额分别为.亿元和.亿元，同比分别下降.%和.%。

年上半年城投债发行及净融资额情况

（图源：东方财富、中诚信国际）

近年来全国城投债发行规模及净融资额变化

（图源：东方财富、中诚信国际）

值得注意的是，二季度发行规模的同比降幅有所收窄，主要与二季度货币政策宽松有关。

针对一季度经济下行的趋势，政府各部门出台了稳经济一揽子政策措施。

月以来，由于央行降准以及金融机构加大信贷投放力度，政策面明显趋于宽松。

月日，央行称，决定于月日下调金融机构存款准备金率.个百分点。

月日，上海证券交易所发布了《上海证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引第号——审核重点关注事项(年修订)》。

与一年前的审核重点关注事项相比较，本次在城投债发行上市方面有重要的修订。

月日，人民银行、银保监会召开主要金融机构货币信贷形势分析会，研究部署加大信贷投放力度。

在多重因素的作用下，二季度一级市场部分城投债出现抢购的一幕，且部分城投债的发行成本下行明显。

上半年城投债的发行情况

据统计，上半年城投债发行以公司债和短期融资券为主。这两类产品发行规模占总发行规模的%。

（图源：东方财富、中诚信国际）

从募集方式看，公募债券发行占比为%。

从期限方面看，在上半年发行的城投债中，年期以下城投债占比为%，超过去年同期的%，但仍以中长期为主。

从发行主体的评级情况来看，年上半年，评级为的城投债发行人上半年的城投债发行总额和净融资额有明显改善，分别为.亿元和.亿元，其中净融资额同比增长.%，高级别主体改善明显。

评级为+和的城投债发行人上半年的城投债发行和净融资额同比均呈现下滑趋势，+和的城投发行人发行总额分别同比下降.%和.%，净融资额分别同比下降.%和.%。

从城投债发行主体的行政层级来看，地市级城投债发行规模最高，为.亿元，占比为.%。

（图源：东方财富、中诚信国际）

从趋势来看，上半年只有省级城投债发行总额和净融资额均改善明显，此外园区城投债的发行总额也有上升，上半年为.亿元，净融资额虽有一定下降，但比区县和地市级下降幅度小。

除此之外，市级和区县级城投债的发行规模和净融资额均有下降。

上半年地级市城投债发行总额和净融资额同比下降了.%和.%，区县级城投债发行总额和净融资额同比下降的幅度更大，分别为.%和.%。

从城投债的募集资金用途看，上半年依然以偿还有息债务和借新还旧为主，二者合计占比超过%。

下半年城投债到期情况

据统计，今年到期的城投债规模为.万亿。

从各月来看，七到九月到期分别为.亿元、.亿元和.亿元，为年内各月城投债到期的相对高峰期。

今年各月城投债到期情况

（图源：东方财富、中诚信国际）

分季度看，未来四个季度到期分别为.亿元、.亿元、.亿元和.亿元。

分年度看，-年，每年到期规模分别为.亿元、.亿元和.亿元。

年三季度不同品种到期城投债占比

（图源：东方财富、中诚信国际）

从不同发行主体以及不同行政级别的城投债到期情况来看，今年三季度，评级为+和的城投债发行人需要偿付的城投债规模分别为.亿元和.亿元。

从行政级别来看，与省级城投债相比较，区县级和市级城投企业的未来城投债偿付压力更大。具体如下：

今年三季度和四季度，区县级城投债需偿付的城投债规模分别为.亿元和.亿元；

市级城投债需偿付的城投债规模分别为.亿元和.亿元。

结语

整体来看，年上半年，一级市场的城投债发行规模维持高位，但净融资额明显下降。

从行政级别来看，省级和园区新发行的城投债规模有所上升。

从债券到期来看，对于区县级和地级市城投企业，未来城投债将会面临较大偿付压力。

（图源：网络）

公司债发行主体，主要是因为城投债独有的三大特征 ♂

主要是因为城投债独有的三大特征

我国从年开始探索

债券市场，到年底债券市场存量规模已突破万亿元，达到.万亿，成为全球第二大债券市场。但很多投资者一提起债券总是多少会有点懵。国债、地方债、城投债、产业债、市政债...他们之间其实区别并不难，只要弄清楚各自的架构和发行主体即可。比如城投债，城投债的发行主体就是城市建设投资公司（背靠地方政府），主要是为城市基础设施建设而发行的债券。

一、什么是城投公司

城投债的发行主体是城市建设投资公司（城投公司），要厘清城投债，必须先了解下城投公司。一直以来，地方政府都承担着大量的基础建设任务，但自年分税制改革以后，地方政府在与中央的财、事权分配中较为被动，税收收入根本无法满足公共支出需求。与此同时，国家还规定地方政府不能直接融资。任务多，但资金不到位，怎么办？城投公司诞生了。

城投公司，就是各地政府出资设立的地方政府投融资平台。让城投公司对外融资，主体就是城投公司，而不是地方政府，合情合理也合法。在年之前，城投公司的功能就是做好投融资管理工作，尽可能的筹集地方发展所需要的资金、尽可能的降低融资成本。

随着中央开始提出融资平台转型的要求，城投公司的功能也逐渐“变大”、“变重”了，除了融资，还要配合地方政府进行基础设施建设、公益项目实施以及招商引资项目落地。功能升级，城投公司的重要性也就升级了。尤其在当下经济逆周期、国际环境动荡、积极促进国内经济循环的大背景下，城投公司承载了地方政府调节市场、调节产业、托底经济、运作政府投资项目的重要功能，其本质上与地方政府“一体两面”：两者的发展目标高度趋同、高度一致。

二、什么是城投债

城投债，又称“准市政债”，就是以城投公司为发行主体，以地方政府为隐性担保人，在上交所、深交所和银行间市场发行的标准化债券，发行产品所募资金用于地方基础设施建设或公益性项目。自成立以来，城投债一直是债券品种非常重要的一类，也是中国特有的一类债券。从承销商到投资者，以及参与债券发行环节的人，都将其视为当地政府发债。主要是因为城投债独有的三大特征：

第一，从股权结构讲，其股东是各级地方政府的国资委、管委会、交通局、建设局等，实际控制人是各级人民政府；

第二，从业务角度讲，其业务主要包括土地一级开发、基础设施建设、棚改和保障房建设、城市公共事业（供水、供热、公交）运营等，业务对象主要是各级地方政府；

第三，从盈利角度讲，其自身没有独立的盈利能力和现金流创造能力，其盈利和现金流主要是依赖于各级地方政府。年，上海城市建设投资开发总公司成功发行亿元城市建设债券，标志着我国第一支城投债诞生。此后，城投债的发展经历了多个阶段：起步阶段（-）

城投债全年发行余额不足百亿，且发行主体集中于直辖市和省一级平台。加速发展阶段（-）

发行主体从原来的省一级地方融资平台为主向地级市和县级市融资平台倾斜，主体信用评级逐渐多元化，期限结构也更为丰富。跨越式发展阶段（-）

年，在政府“万亿”投资计划刺激下，城投债的发行规模较年实现了跨越式发展，直接融资占社会融资的比例大幅提高。转型发展阶段（-）

在政策鼓励扶持下，投向保障性住房等民生领域的城投债规模开始快速增长，带动城投债发行规模迎来新一波的井喷。地方债体系建设阶段（-）

随着号文《关于加强地方政府性债务管理的意见》的颁布，我国地方债发行体系正式建立，城投债融资大幅放松。规范发展阶段（年至今）央行会同发改委、证监会下发文件，指出要从源头上控制信用债（包含城投债）无序扩张的源头。监管趋严，行业趋于更加健康与良好的发展。

三、城投债会违约吗

回顾年下半年，有两只国企发行的信用债构成实质性违约，动摇了投资人对国企债券的信仰，甚至牵连到了城投债。投资者不禁发问，国企发的债券都违约了，那城投债呢？

这里必须厘清一个概念：城投是国企，但国企不一定是城投。因此，国企产业债≠城投债。两者的企业性质、资金用途有着很大的区别。

国企的首要目标是盈利，虽然具有一定的商业性和公益性，但企业本身是市场化运营的，他们发行的产业债（比如：爆雷的华晨和永煤）都是用于市场化的企业投资。